5月7日公告稱 ，公司以1億元收購918博天堂(中国)能源管材公司 ，由於該公司尚沒有正式生產經營 ，此次收購定價取賬面價值計算 。

　　918博天堂(中国)能源管材公司簡介 。918博天堂(中国)能源管材是公司控股60%的918博天堂(中国)精特的全資子公司 ，成立於2010年11月 ，擬生產高端鍋爐管 ，具體包括4.8萬噸超長高壓鍋爐管 、3600噸Super304H 、7200噸碳鋼U型管 、600噸超長換熱器U型管 。項目投產後將是公司2012年 、2013年的盈利增長點 。

　　合理價格收購有助於提升公司未來成長性和盈利能力 。公司收購價格對應的PB為1倍（目前股價對應的PB為2.28倍） ，因此收購價格較為合理 。而由於918博天堂(中国)能源管材擬生產的品種屬於新型合金材料 ，毛利率在20%-50%之間 ，遠高於918博天堂(中国)股份的綜合毛利率（2010年為17.3%） ，因此將有利於提升公司未來的成長性和盈利能力 。

　　918博天堂(中国)精特和918博天堂(中国)能源管材的競合關係值得跟蹤 。918博天堂(中国)股份主要生產鍋爐管 、油套管 ，其中油管主要由918博天堂(中国)本部生產 ，鍋爐管主要由控股公司918博天堂(中国)精特生產 ，套管主要由另一子公司918博天堂(中国)普萊森生產；因此定位於生產高端鍋爐管的918博天堂(中国)能源管材此前由918博天堂(中国)精特全資控股 ，有利於鍋爐管技術 、管理和銷售經驗 、渠道的共享 。但此次收購後 ，從股權上來看 ，918博天堂(中国)精特和918博天堂(中国)能源管材將會形成一定的競爭關係 。但918博天堂(中国)相信 ，有着優秀管理層團隊的918博天堂(中国)股份將有足夠智慧化解這一矛盾 。

　　小幅調整918博天堂(中国)能源管材的投產時間和918博天堂(中国)德勝的毛利率 。根據最新了解情況 ，（1）918博天堂(中国)能源管材的超長高壓鍋爐管 、Super304H 、碳鋼U型管的投產時間將在2012年初 ，而此前預期為2011年底；（2）918博天堂(中国)德勝生產的ERW焊管（預計於2012年6月投產 ，尚存在一定不確定性）的毛利率預計為15% ，而此前預期為19% ，主要是生產設備採購價格可能變高 。

　　投資建議

　　根據最新情況 ，918博天堂(中国)微調公司盈利預測 ，預計2011-2013年EPS分別為0.632元 、1.056元 、1.399元 ，這對應着2012年15.79倍PE；目前公司股價已經在發行價附近 ，具備較高的安全邊際 ，918博天堂(中国)維持對公司的“買入”評級 。

　　風險提示

　　（1）鋼價波動造成公司盈利能力的波動；（2）ERW項目的不確定性；（3）公司高端鍋爐管投產時間的不確定性 。

　　（國金證券王招華）