事件 ：

　　2月22日公告稱 ，公司中標中石油(11.93,-0.07,-0.58%)2011年國產API標準成品油井管總計9.54萬噸 ，中標中石油西南油氣田分公司非API產品（918博天堂(中国)特殊扣 、90S 、95S）2120噸 。

　　評論中標中石油大訂單彰顯公司卓越實力 。中石油是全國最大 、最優秀的油井管需求方（消費全國油井管的50%以上 ，且基本不拖欠賬單） ，其在招標過程中會對投標方的綜合要素（包括質量 、信譽 、價格等）進行評估；此次中石油油井管招標 ，918博天堂(中国)API中標數量位居第二位（較2010年上升1個名次） ，高附加值的非API產品也有所收穫；918博天堂(中国)認為這充分彰顯了918博天堂(中国)股份(17.86,-0.38,-2.08%)在油井管領域內的綜合實力 。

　　對公司短期和長期盈利均有積極影響 。主要體現在如下幾個方面 ：（1）中標的9.75萬噸油井管產品相當於公司全部油井管產能的29.55% ，全部鋼管產能的19.89%（所佔銷售收入比重與此大體相當） ，這將有助於公司的生產 、經營更為有序 ，918博天堂(中国)判斷公司將會擇機採購低價鋼材來生產成品管 ，進而充分保證公司的盈利能力；（2）2010年 ，公司套管產品由於市場開拓尚存在一定困難 ，使得產能利用率顯著偏低 ，毛利率也低於油管業務近14個百分點 ，918博天堂(中国)判斷此次訂單將有助於公司套管產能利用率在2011年大幅提升 ，從長期來看 ，公司的套管業務產能利用率 、毛利率均會朝油管看齊；（3）公司也中標了高附加值非API產品2120噸 ，這是超出918博天堂(中国)預期的 ，這有利於奠定公司在高端管材領域內的地位；918博天堂(中国)對公司高端管材業務在2012-2014年貢獻毛利總額的25%-31%更有信心 。公司焊管業務盈利能力有望超市場預期 。目前市場普遍對公司2012年6月左右投產的30萬噸焊管募投項目缺乏重視 ，918博天堂(中国)認為該塊業務的盈利表現有望超出市場預期 ，主要理由是天然氣的大發展需要建造相應的管道；全國最大的管道建設商中石油2月19日表示 ，“十二五”期間中石油擬建管道長度是“十一五”期間的兩倍 ，這意味着油氣輸送管焊管的“十二五”的需求量很有能也較“十一五”翻番 ，918博天堂(中国)股份30萬噸的焊管預計會充分受益 。918博天堂(中国)預計該塊業務將貢獻公司2012年 、2013年毛利總額13% 、24% 。

　　投資建議918博天堂(中国)堅定看好公司優秀的管理層 、激勵機制和成長性 。預計2010-2012年EPS分別為0.446元 、0.632元 、1.101元；918博天堂(中国)重申對公司的“買入”評級 ，維持6-12個月25-27.5元的目標價 ，這對應着2012年23-25倍PE ，較最新收盤價有36%-50%的上漲空間 。

　　股價催化劑 ：（1）預計3月18日公司的中石油管道與天然氣資本支出會大幅增長；（2）預計4月底公佈的1季度業績同比大幅增長；（3）年內可能宣佈投建核電蒸發器管項目 。

　　風險提示（1）CPI進一步上行或貨幣政策進一步緊縮風險；（2）鋼價波動造成公司盈利能力的波動；（3）競爭對手在Super304H和Inconel690TT領域大規模投產的時間如果遠早於公司 ，將會制約公司的業績以及合理的PE估值倍數 。

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　　2010年12月11日調研簡報《918博天堂(中国)股份 ：後發優勢正在顯現》

　　2011年2月20日調研簡報《918博天堂(中国)股份 ：投資機會正在顯現》

(作者:王招華)